02 国产液压胶管龙头  行业趋稳周期特征明显

公司属于橡胶软管行业，根据中国橡胶协会数据，自2014年－2020年，我国橡胶胶管产量从14亿标米增长至18．24亿标米，年复合增速为4．51％，行业趋于成熟，增速缓慢，2018－2020年，复合增速显著下降。

目前，我国胶管生产企业已发展到 1，000 多家，规模以上企业达 300 多家，行业属于充分竞争行业，市场化程度高，各公司间竞争激烈。在这么多胶管企业中，绝大部分生产的产品属于中低端产品，主要依靠价格进行竞争，在中高端领域，国内少部分胶管头部企业直接和国外厂商进行竞争，公司正是其中之一。

目前公司在行业内国际竞争对手主要有意大利玛努利（Manuli）、美国派克（Parker）、美国盖茨（Gates）、德国康迪泰克（Continental）、意大利IVG（IVGGolbachiniS．P．A）等，在国内的主要竞争对手有青岛橡六胶管有限公司、天津鹏翎集团股份有限公司（证券代码：300375．SZ）、四川川环科技股份有限公司（证券代码：300547．SZ）、恒宇集团液压流体科技河北有限公司、河南汇龙液压科技股份有限公司（证券代码：839266．OC）等。

根据中国橡胶工业协会胶管胶带分会对国内胶管企业评级，公司是胶管十强企业且液压胶管细分行业中排名第一，与国际竞争对手相比，公司的优势主要体现在在产品脉冲次数、工作压力、最小弯曲半径等性能技术指标已与国际品牌处于同一水平的条件下，公司产品具备价格优势，劣势在于公司品牌知名度相对较低，在下游高端机械设备的实际应用案例相对较少，客户认可度尚不足。

与国内液压胶管企业相比，公司的优势体现在产品结构丰富，产品性能更高，劣势在于公司的产品价格相较于其它企业较高。

公司原材料成本占营业成本的比例在65％以上，上游采购的主要材料为钢丝、橡胶、炭黑等。原材料价格波动会对公司毛利产生较大影响，具体波动为当钢丝价格上下波动 10％时，会影响公司产品毛利率1．59至1．89个百分点；当橡胶价格上下波动10％时，会影响公司产品毛利率0．92至1．25个百分点；当炭黑价格上下波动 10％时，会影响公司产品毛利率 0．28 至0．41 个百分点。

下游客户主要集中于工程机械、农用机械、石油钻采等行业，前五大客户集中度较低，公司不存在对单一大客户依赖的情况。但由于下游机械行业和石油钻采行业都具有显著的周期性特征，受此影响，公司也同样具备一定的周期性特征，如在2017年前公司处于周期底部，行业不景气，公司营收净利增长下滑；2017年开始有所恢复，2019年行业重回景气周期，之后两年公司业绩大幅增长。

从工程机械行业的挖掘机产量情况来看，2021年09月，我国挖掘机产量为25894台；同比增长率为－5．7％，增速承压；从近年来整体产量变化数据来看，行业存在周期下行的风险。油气开采方面，进入2021年，石油和天然气价格涨幅明显，行业景气度有望持续，但是从公司目前客户结构来看，因为尚未进入中石油、中海油等油服客户供应商体系，工业管销量占比很少，所以公司目前下游需求拉动其实主要还是来源于工程机械行业。