利通液压：国内液压胶管龙头，是否被低估？
03 现金流状况良好 盈利能力一般
公司控股股东和实际控制人为赵洪亮和刘雪萍夫妇，两人从事胶管行业20余年，具有丰富的行业经验，合计持有公司45．07％的股份。
其他持股比例较高的股东有详鑫合伙、恒合合伙、宝鑫合伙、祥福合伙，其中恒和合伙、宝鑫合伙为员工持股平台，祥鑫合伙和详福合伙则是外部投资者和员工都有，四者合计持有公司15．29％的股份，复权后持股成本为2．12元／股。
漯河经济开发区投资发展有限公司持有公司3．83％的股权，系2021年2月公司挂牌精选层时战略投资进入，复权后持股成本为5．454元／股，其背后实际控制人为漯河经济技术开发区管委会，是一家事业单位。
自2017年－2020年，公司营收从2．18亿元增长至2．86亿元，年复合增速为9．47％，同期扣非净利润从1878万增长至3854万，年复合增速为27．08％。
扣非净利远高于营收增速，可见公司的净利率在这些年是提升的，分年度看，公司的扣非净利润增长主要发生在2019年、2020年两年，而这两年也正是下游机械行业高景气的阶段。
与之相对的，公司净利率也存在一定的波动，2019年、2020年是公司近年来表现最好的时期，进入2021年，公司毛利净利均呈现逐季下降的趋势，与上年同期相比也是有所下滑。就2017年－2020年整体来看，公司的盈利能力也并不是很强，在大部分年份公司净资产收益率都不超过15％。
与行业内同做胶管的鹏翎股份、川环科技、亿博科技、汇龙液压相比，公司的毛利率还属于较高的，可见这个行业赚钱并不容易。
伴随着公司营收规模的增长，公司的应收账款＆票据和存货金额均随之上涨，截止至2021年9月30日，公司应收账款＆票据额为9143．90万，占当期营收的36．87％，同行可比公司汇龙液压、川环科技、亿博科技、鹏翎股份分别为80％、 36．8％、120％、31．15％，与之相比公司应收款处于正常水平，但公司在应收账款坏账计提准备上2－3年账龄才计提8．51％，较为宽松，目前公司1年以上账龄的应收账款占比为16％，未来存在计提大笔坏账的可能性。
此外公司近年来应收账款＆票据增幅均远高于营收增速，因此未来应继续关注此指标的变动情况。
公司存货占流动资产的比例为39．23％，在存货产品结构上，与上期相比，公司的库存商品占比增加，原材料占比减少，这或许反映了公司销售拓展的不畅，公司未来存在存货跌价损失的风险。
现金流方面，公司的净利润质量整体还是比较高的，在大部分年份，公司净现比都在1上下波动。而且公司资产负债率不高，2020年还开始了分红，现金流风险相对较小。
综上，公司财务质量一般，2021年公司毛利净利均呈现出下降趋势，公司应收账款增速持续高于营收增速，存货占流动资产比例较高，未来存在坏账和存货跌价的风险，不过公司现金流状况还是比较好的，现金流风险相对较小。
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