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公司概览

说回具体的投资,不同公司的受益或受损情况有别,估值和近期股价反应也各不相同。

我们选择有代表性的值得关注的公司进行核心概述。覆铜板公司:生益科技、建滔积层板、金安国纪、南亚新材、华正新材、中英科技。PCB公司:鹏鼎控股、东山精密、弘信电子、沪电股份、生益电子、深南电路、兴森科技。

【1】生益科技

生益科技(SH:600183)是覆铜板龙头,通过 “自主研发+技术引进”推出了PTFE、碳氢等高频高速基材,突破外资高端垄断,16年又收购LG的FCCL产线,性能处于国际领先水平,产能大,并在不断扩充产能和产品线。

生益科技不仅业绩常年超越行业平均水平,毛利率更是连涨近十年,从2011年的15．32%上升到2020年的26．78%,18年行业寒冬洗牌过后,2019年它的利润、毛利率逆行业大增,市场对他的逻辑认可从周期股变为成长股。

图片来源:同花顺,孙不悟空整理。

2016年初到2018年初(下图A到B),行业涨价下股价翻三倍,而19年随着逻辑的变化,股价飞流直上,再翻三倍,但也造成估值过高,这一年多来基本都在消化估值,一季报预告利润同比增幅60．5%的情况下,股价反应也不积极。

图:生益科技股价。来源:同花顺。

【2】建滔积层板

建滔积层板(HK:01888),覆铜板老龙头,港股上市公司,产能大,但近几年营收增长萎靡,基本沦为纯粹的周期股,股价和覆铜板价格关系密切。16年初到18年初(A到B)股价一波波疯狂上涨,20年3月至今(C到D)基本复制上一波,已经涨了6倍。

图:建滔积层板股价。来源:同花顺。

【3】金安国纪

金安国纪(SZ:002636)是年后行业公司中涨的最猛的,已经翻倍。从利润上看,去年四季度预告就已经翻三倍多,今年一季度预告利润更是达到2．55亿,同比上涨650%,恐怖如斯。

原因一方面是它的客户非常分散,基本都是小客户,前五大客户集中度只有4．8%,话语权非常强。而且它的产品主要是FR-4覆铜板,年产量超过3800万张,这也是这次覆铜板产品中涨价最凶的。

【4】南亚新材

南亚新材(SH:688519)是大陆第三的覆铜板企业,主要生产高频高速的高端覆铜板。要注意的是它的产能增长非常快,上海的N1/N2/N3工厂均全线投产,江西子公司N4工厂第一、第二条生产线分别于2019年第四季度、2020年第三季度投产运行,第三条生产线在2021年一季度投入运行,20年后产能翻番,而N5工厂也正在规划建设中。

【5】华正新材

华正新材(SH:603186)除了高频高速覆铜板,还布局了热塑性蜂窝材料、铝塑膜等,从单一的产品制造商向综合材料提供商转型。公司聚焦高阶材料和大客户,其青山湖二期也将在今年6月投产,后续产能不断释放。

【6】中英科技

中英科技(SZ:300936)的毛利率在行业里独领风骚,达到45．62%,是其他公司的两倍,其生产的高频覆铜板用在通信基站、航空航天、卫星通讯、军事雷达等高频领域,旗下最重要的CA型高频覆铜板在基站天线领域市占率达到14%,利润高。不过随着终端基站天线价格下降,行业高频覆铜板的竞争加剧,毛利率呈现走低的趋势。

【7】鹏鼎控股

鹏鼎控股(SZ:002938)是全球第一大PCB厂商,在FPC细分行业占比23%。主做高制程PCB,是iPhone PCB板的主供之一,产品性能世界一流。未来有望依靠苹果的Air Pods、Apple Watch等可穿戴设备和汽车电子、Mini-LED等打开新市场,谋求新发展。

【8】东山精密

东山精密(SZ:002384)1980年通过基站天线和滤波器起家,之后业务转型,在2016和2018年先后通过收购Mflex和Multek进入软、硬板领域,深耕苹果,目前是全球前三的FPC厂商,除了PCB业务,还有触控面板及液晶显示模组、LED显示器件等业务。

【9】弘信电子

弘信电子(SZ:300657)主营FPC、背光板、刚挠结合板等,战略上向“FPC+”拓展,成立了柔性电子研究院,对柔性材料进行重点突破,并孵化下游柔性电子的应用,对手机、可穿戴设备、汽车电子等进行突破。不足的是毛利率偏低,现金流较差。

【10】沪电股份

沪电股份(SZ:002463)是台资背景的家族控股企业,专注数通及汽车领域的中高端细分市场,坚守差异化竞争的战略,因此毛利率、净利率较高,且逐年快速提升。布局上,完善从事领域的高端产业布局,规划新建6250平米的的用于半导体测试的高层高密度互连积层板和165000平方米应用于下一代高频高速通讯领域的高层高密度互连积层板。

【11】生益电子

生益电子(SH:688183)是覆铜板龙头生益科技的子公司,专注通信和消费电子的高端PCB制造,客户包括华为、三星、中兴等,利润占到母公司的近三成。

【12】深南电路

深南电路(SZ:002916)是全球前十大PCB厂商,市占率约2．5%,技术实力优秀,在PCB硬板上最高量产的层数可达到68层,超过同行的56层,PCB平均单价3912元/平米也远高于可比公司的1322元/平米。战略上布局“3-in-One”,从PCB业务延伸至上游封装基板、下游电子装联,增大盈利区间,客户主要是通信、汽车电子、医疗等领域。

【13】兴森科技

兴森科技(SZ:002436)近几年利润增长非常快,毛利率也稳定在30%以上,主要业务是PCB和半导体,是国内最大的印刷电路样板生产商。研发投入高,在高密度超薄封装基板、半导体测试板、400G光模块印制线路板以及5G天线印制线路板等方面均保持领先水平。

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