杭萧钢构——处在产业转型升级风口的低市值成长型公司
导语：装配式钢结构建筑代表新一轮建筑业科技革命和产业变革方向，但却被人们当成传统重工业看待，忽视其投资价值。
子乐 ｜ 文
目前新能源汽车、白酒和互联网概念股倍受热捧，股价也水涨船高，以市盈率衡量，这些热点概念股的估值已经透支了未来数年的发展潜力，泡沫风险开始显现。
市场乐于追逐热点，而一些正在快速发展阶段和转型升级期的优质公司却被人忽略，今天我们来分析一家处在产业转型升级风口的低市值成长型公司——杭萧钢构。
内容提要
杭萧钢构作为钢结构行业标准制定者，受各级政府和行业协会委托，曾主编、参编了50多项行业标准。
公司独创的技术许可业务模式，充分利用自身技术优势，收取加盟费和业务分成，在没有增加营业成本的情况下大大拓宽了业务覆盖区域，并使得公司可以更加专注于新技术研发。技术许可业务毛利高，目前已进入到收获期，将为公司贡献更多利润。
2019年，5家钢结构上市公司市场占有率仅5％，远低于发达国家50％的水平。尽管行业集中度依旧较低，但市场占有率向头部企业倾斜的趋势明显，杭萧钢构作为行业头部企业，具备技术、品牌等先发优势，未来有望占据更多的市场份额。
我们对杭萧钢构股价的预估值为15．4元，市场严重忽视了钢构市场的发展潜力和杭萧的技术与品牌影响力，从而对公司估值过低。
一
公司基本经营情况
1 公司简介
杭萧钢构属于建筑钢结构行业，是国家火炬计划重点高新技术企业，于2003年在上海证券交易所挂牌上市。公司是钢构建筑领域标杆企业，获得400余项国家专利技术成果，作为行业标准制定者，曾主编、参编了50多项行业标准。
2020年前三季度，公司总资产86．1亿元，实现营业收入50．92亿元，同比增长12．91％；实现归母净利润6．47亿元，同比增长114．47％；实现扣非归母净利润3．06亿元，同比增长10．30％。
公司近年来发展速度放慢的原因是在技术授权业务和产业O2O领域投入了大量资源，而这两项业务见效慢拖累了整体业绩，我们将在下文详述。
2 经营模式
?钢结构业务?
杭萧的钢构业务以钢结构设计、生产制造、施工安装、总承包等为主要经营模式，公司在广东、河北、山东等地设有十个钢结构生产、制造加工基地，该业务一直是公司主要收入来源。
公司收入分布柱状图（亿元）
2020年第三季度，公司新签合同总额约为87．11亿元，其中钢结构新签合同额约66．01亿元，公司已中标尚未签订钢结构合同的订单合计金额13．57亿元，未来业绩增长动力充足。
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