万通液压能否成为下一个10倍股恒立液压？

2020-10-27 09:04

从营收、销量和毛利率等指标变化，可见恒立液压具有明显周期性。2010年开始由于下游挖机市场的爆发，在产能不足的情况下，公司将部分通用加工设备优先满足挖机专用油缸的生产需要，挖机油缸收入占比快速提升。2011－2015年，下游需求低迷，公司成长速度放缓。2011年之后，工程机械行业进入长达5年的调整期，挖掘机销量下滑较多；重型装备非标油缸业务的产能释放，一定程度对冲了挖机专用油缸销量的下滑。 2015年起，下游挖掘机行业回暖，公司油缸业务收入开始显著上升。同时，公司横向拓展液压泵阀业务，实现15t以下挖掘机的全面配套以及20－40t级挖机泵阀的放量，液压泵阀产品收入占比稳健增加。下游需求回升叠加新业务的放量，公司进入新的成长阶段。

恒立液压能成为10倍股，一方面是进入了行业景气周期，另一方面是围绕液压器件不断开拓新产品新业务。

万通液压的下游和恒立液压差异性较大：自卸车需求一直较为稳定，即使在景气高峰期，增速也没有挖掘机高；由于新能源的不断突飞猛进，煤炭这种传统化石能源在整个能源中占比逐渐降低，因此煤矿机械的销售额难以回到2012年的高峰期。

在新产品方面，万通液压的挖掘机液压油缸面临着恒立液压和国外企业的强大竞争，短期内未必能拿下多少市场份额。油气弹簧还在早期，整个市场也不是很大。

液压系统，应用最广泛的领域就是工程机械。恒立液压挑选最肥的市场进入，并且是高度标准化的产品：挖机用液压油缸，收入可以快速放量，然后逐步开拓非标准化产品。万通液压选择的是矿山机械、自卸车相对较小的市场，产品非标准化，避开了竞争，但是天花板也较低，影响长远发展。