四成收入来自代理境外产品，这家机器视觉企业凭啥上科创板？

2022-02-21 13:54

2月16日，凌云光技术股份有限公司（下称“凌云光”）将科创板IPO（首次公开发行股票）上会。

凌云光一直以光技术创新为基础，长期从事机器视觉及光通信业务，服务多个行业，目前战略聚焦机器视觉业务。公司是可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商，是我国较早进入机器视觉领域的企业之一。除了经营可配置视觉系统、智能视觉装备和光接入网自主业务外，凌云光还代理销售境外知名品牌的光纤器件与仪器、视觉器件产品。

四成左右的收入来自代理销售境外产品

值得一提的是，虽然凌云光的上市目标为科创板，但其四成左右的收入来自代理销售境外产品，“科创”属性是否符合？

2018年至2020年以及2021年上半年（下称“报告期”），凌云光的营业收入分别为14.06亿元、14.31亿元、17.55亿元、11.36亿元。其中，公司的代理业务收入分别为5.66亿元、6.42亿元、8.18亿元和4.39亿元，占主营业务收入的比例分别为 40.26%、44.89%、46.60%和 38.60%，占比较高。

凌云光在上会稿中表示，如果外部环境出现重大不利变化，例如境外厂商取消与公司的合作，或下游终端客户直接向境外厂商采购，公司的代理业务将受到影响，可能导致公司经营业绩下滑。

核心技术欠佳，科创属性遭质疑？

凌云光营业收入的增长只是表象，其盈利质量欠佳，其利润总额中六成均来自政府补贴和税收优惠。在这种情况下，凌云光仍大肆进行股权激励和现金分红，其合理性存疑。

凌云光是一家申报科创板上市的企业，但其报告期内(2018-2021年上半年)近半收入来自不具备科创属性的代理业务。其自有产品关键原材料如相机、镜头、图像采集卡、芯片等多依靠外购，而同行奥普特外购的相机和镜头主要用于对外销售而非自有产品生产。一家原材料多数依靠外购的企业，其核心技术体现在何处？凌云光存在为了上科创板硬凑科创属性的嫌疑。

此外，凌云光研发费用率远不及同行均值，且凌云光选取的部分同行业可比公司可比性不足，全球机器视觉供应商两大龙头基恩士和康耐视、国内领先的海康威视、奥普特却并未被列入研发费用率的可比公司之列。