02造船周期十年大景气度向好

1、历史造船周期的复盘与总结

造船是非常典型且相当漫长的周期行业，一个完整的周期时间跨度达到近三十年，复盘过去百余年，造船行业曾有四次景气周期。

1915－1919年，一战直接拉动了参战国船舶工业的繁荣，叠加钢结构蒸汽轮船对帆船的技术替代，造船行业迎来第一波景气高峰。战争过后，需求降低，船厂产能的扩张致使供给过剩，又遇到三十年代的经济危机，造船行业收入微薄，整整沉寂了二十年。

1940－1945年，一战期间的老船艇已经明显老化，漫长的萧条期也让船厂产能大幅出清，随着二战战火持续深入，军备竞赛对船舶的需求再次快速上升，相比一战有过之而无不及，形成了第二波景气峰值，且较一战提高近200％。在此过程中，美国大发横财，从战时船舶工业中获益近四分之三。

1945－1975年，虽然二战的结束导致造船需求急速下降，但战后各国经济复苏较快，且美国、德国、日本等大国清除了大量产能，供给端也对应萎缩，造船行业很快恢复生机。

1960年后，全球贸易爆发，对船的装箱量、船速等提出了更高技术要求，且二战时期的船舶逐步老化，1967年，又恰逢苏伊士运河关闭，多方因素直接推升了造船行业1970－1975年的第三波新高峰，船舶产量超过一战与二战时期的峰值总和。

这一时期，日本和韩国抓住了历史机遇，接替欧美出清的产能，一跃成为造船强国。之后，全球贸易增速下降，石油危机袭来，造船市场出现大量闲置运力的局面，供过于求，再次跌入低谷期。

1987－2007 年，上一波景气时期的船舶又一次老化，全球经济在美国的带领下强劲复苏，中国也在加快开放，对国际贸易的参与愈发庞大，贡献了世界贸易的重要增量，同时，贸易的加大对运输船本身要求也更高，尤其是集装箱船，其尺度从4000TEU发展到19000TEU，20 年里扩大了近5倍。

所以，需求端的长盛推动造船行业长达约20年的第四波繁荣景气周期。在这一时期，全球造船产业往中国偏移，我国造船公司响应大势飞升，稳步前进成为第一造船大国，中日韩三分天下的局面也由此形成。

2008年后，金融危机爆发，运价大跌，船舶工业也因此遭受重创，订单大幅下滑，前二十年涌入的大量造船过剩产能、船厂、资本为行业发展带来极大负担，造船业又进入了熟悉的漫长的去产能调整期。

疫情以来的1年多，航运价格的上涨让人瞠目结舌。2020年1月，一个40英尺的集装箱，从中国宁波港运到美国洛杉矶的海运价格只要1000多美元，但是到了2021年8月，价格就突破了20000美元，不过一年半的时间，涨幅超过了10倍。航运的高景气也向上游延伸，造船业因此受益，2021年10月，克拉克森新造船价指数达到150，创下十年来的新高。

其实，对于任何周期行业景气度的上行或下降，最核心的判定因素就是供需关系，因此我们下文也将从供给端的变化和需求端的变化两方面入手分析。

而复盘历史的四次造船行业景气周期，我们可以得出：在供给端，需要关注行业内造船产能的变化，产能出清越深度、产能增加越困难，就越有利于存活下来的行业龙头，且部分国家造船业的崛起，会加剧供给端竞争，导致造船泡沫产生；在需求端，造船行业会受到船龄、全球经济贸易、战争、技术进步、国家政策等多因素主导，也会受到突发事件惊扰，需要综合评估。