现在很多电动交通工具:电动自行车,电动汽车,电动滑板车等,这些电动交通工具的启动、停止很方便,背后是如何实现的呢?

以电动自行车为例,车把上两个钳形制动手把均安装有接点开关。当刹车时,开关被推押闭合或被断开,而改变了原来的开关状态。这个变化形成信号传送到控制电路中,电路根据预设程序发出指令,立即切断基极驱动电流,使功率截止,停止供电。

电动自行车控制器中有一个核心部件:MOS管。

电机是靠MOS管的输出电流来驱动的,输出电流越大(为了防止过流烧坏MOS管,控制器有限流保护),电机扭矩就强,加速就有力。

新洁能的主要产品,就是这个小小的MOS管。

MOS管,也叫功率管、MOSFET(Metal-Oxide-Semiconductor Field-Effect Transistor,金属-氧化物半导体场效应晶体管)。其本质上,就是一个电源开关。平时大家所讲的多少管控制器,指的就是功率管的个数。小功率的简易款6管就够了,普通电摩12管,需要更大功率的就要挑选好的MOS管。

MOSFET 具有导通电阻小,损耗低,驱动电路简单,热阻特性好等优点,特别适合用于电脑、手机、移动电源、车载导航、电动交通工具、UPS 电源等电源控制领域。其高频特性最优,但由于耐压特性较差故在高功率领域应用受限,主要应用于高频低功率场景。

MOSFET 由 P 极、N 极、G 栅极、S 源极和 D 漏级组成。金属栅极与 N 极、P 极之间有一层二氧化硅绝缘层,电阻非常高。不断增加 G 与 S 间的电压,绝缘层电阻减小,形成导电沟道,从而控制漏极电流。因此 MOSFET 是通过电压来控制导通,在 G 与 S 间施加电压即可导通,不施加电压则关断,器件通断完全可控。

根据结构工艺不同,市面上的主流功率 MOSFET 结构包括:平面型、沟槽型和超级结(SJ)。

最常见的平面型 LD MOSFET 由于三极都在硅片的上表面,只能应用于电压较低、功率较小的场景。平面型 VD MOSFET 利用垂直导电结构让电流在硅片内部垂直流动,因而可适用于中高压。上述平面型结构的问题在于导通内阻较大,开关性能较差,不适用于高频场景。

沟槽型的 Trench MOSFET 和 SGT MOSFET 通过降低导通内阻和漏极栅极米勒电容,降低了开关时间和损耗,适用于中低压高频场景。

超级结SJ MOSFET 则综合了平面型和沟槽型结构两者的优点,在平面型结构中开一个低阻抗电流通路,高电压下实现了较低的导通电阻,广泛应用于高压高频领域。

新洁能在5G通信领域的客户有中兴通讯、烽火通信、TP-LINK 等,锂电池领域有宁德时代、星恒电源、飞毛腿,LED照明领域有晶丰明源、飞利浦照明等。

根据 Yole 数据,2019 年 MOSFET 市场规模为68．54 亿美元。其中,英飞凌为全球龙头,占比26%多。Yole预测到 2022 年 MOSFET 下游应用中,汽车占比为 22%,计算机及存储占比为19%,工业占比为 14%。

我国MOSFET约占全球39%市场份额,2019年市场规模约为 27 亿美元。

欧美厂商占据领先地位,市场集中度较高。根据中国产业信息网,英飞凌在国内市场份额为 28．50%,排名第一,安森美以 17．10%市场份额位列第二,排名前五的均为老牌欧美日大厂,CR5 为 65%。闻泰科技旗下的安世半导体国内市场份额为 3．90%,位列第八,士兰微以 1．90%市场份额位列第十,安世半导体与士兰微市场份额合计为 5．80%,国产替代空间广阔。

不过根据Yole 数据,国内 2018 年 MOSFET 市场份额27亿美元,新洁能占国内 MOSFET 市场份额比例达 3．65%,和华润微、闻泰科技同属于国内第一梯队。

其他竞争对手还有:德州仪器(Texas Instruments, TXN．O)、华微电子(600360．SH)、扬杰科技(300373．SZ) 华虹半导体(01347．HK)、进半导体03355．HK、华润微、韦尔股份(603501)、富满电子(300671)、捷捷微电、苏州固锝等。

行业内很多企业都采取了IDM模式,设计、芯片制造、封装测试等环节都自己做,比如飞凌(Infineon)、意法半导体(ST Microelectronics)、安森美(ON Semiconductor)、瑞萨电子(Renesas Electronics)和国内的扬杰科技、华微电子、捷捷微电、苏州固锝等。但 IDM 模式下需要高额资本投入和产业链各环节专业人才、产品 转型相对较慢。

新洁能采用的是Fabless模式。

因为二极管、三极管、晶闸管等半导体功率器件主要基于投资规模为十亿元以内的 4、6 英寸晶圆片工艺平台进行生产,国内以上述产品为主的部分上市公司具备资本实力可以自建产线进行生产,因此主要采取 IDM 模式。

MSOFET这种功率器件的产品特性和较高工艺要求则主要基于投资规模约 30 亿元的 8 英寸晶圆片工艺平台进行生产,投入太大了。

公司的芯片代工供应商包括华虹宏力、华润上华、中芯国际、韩国美格纳以及韩国三星等,封装测试供应商包括长电科技(600584)、安靠技术(Amkor)、通富微电(002156)、上海捷敏等。

和采取IDM模式的国内同行比,新洁能的ROE最高。

不过,毛利率偏低。说明IDM模式还是具有显著的成本优势,可以掌控MOSFET价值链中的关键环节。

总资产周转率很高,远高于同行。这是轻资产的优势。

可见,fabless模式在当前阶段有优点有缺点,可以让企业专注于设计和研发,做出较为高端的产品,获得更高的投入产出比,总体上是有优势的。不过,fabless模式也存在产能问题,尤其是当前产能紧张的时期。

所以,公司也在自建部分封测产能。公司设立电基集成子公司做封测。由于封测技术的更

新迭代很快,很多最新的产品公司在国内难以找到合适的封测代工资源;公司自建先进封装厂有利于保持技术和产品的先进性,可以生产国际已有而国内未有的封装形式的功率器件,

比如TOLL封装形式,较好地缩减了其装片面积,相比传统封装形式,热阻减少了约 60%、寄生电感约为原来的 1/7,封装电阻约为原来的 1/6,能够降低系统成本并提供更高的系统可靠性。

新洁能未来业绩增长的确定性较高,短期来看:

MOSFET下游需求高涨,供给紧张,公司在提价,毛利率在提升;

5G、新能源汽车、电动自行车、工业电子等领域销售增长良好;

长期来看:

国内中低端MOSFET具有明显的性价比优势,正处于国产替代的良好时机;

公司在高端 MOSFET 产品、 IGBT 产品、第三代半导体产品都有布局,这些领域前景广阔。

公司的一季度业绩预告非常不错,增长近2倍。全年业绩预计可以超过2020年50%的增长率。

当前市盈率(TTM):140．16,虽然预计业绩很好,不过估值还是偏高了些。

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