国内橡胶助剂龙头阳谷华泰持续发力高端产品

2020-12-30 17:34

国内橡胶助剂龙头持续发力高端产品

阳谷华泰作为国内橡胶助剂行业龙头，主要产品产能包括2万吨防焦剂CTP、6万吨促进剂、4万吨不溶性硫磺等，是国内产品种类最全的橡胶助剂生产企业，2019年公司橡胶助剂产值超20亿元，位居国内前三。公司2019年底公告将新建包括不溶硫在内的9万吨橡胶助剂项目，并预计项目计算期内年平均利润总额可达2．98亿元，未来高端产品放量将助力公司业绩快速增长。

阳谷华泰一直都在突破不溶硫连续生产工艺，成长空间极大。2019年全球不溶硫需求约32．98万吨，其中国内需求14．11万吨，但国内产量仅10．4万吨，尤其在高端市场进口依存度很高。连续法工艺相较于间歇法工艺单耗更少，质量更稳定，毛利率更高。2020年初公司2万吨连续法工艺不溶硫投产标志着我国实现重大突破，未来公司将不断扩产提升全球市占率，2021年公司不溶硫产能将达到8万吨，未来有望持续增长，成为重要的利润增长点。

助剂价格触底反弹，顺周期持续受益：2018年以来，环保政策边际变化及轮胎增速下滑导致橡胶助剂价格持续走低，2020年8月以来，一方面行业低景气叠加疫情减少行业供给，同时下游轮胎需求持续回暖，各橡胶助剂产品价格触底反弹，促进剂NS已由低点1．8万元／吨涨至目前2．5万元／吨，涨幅39％，价差拉大推动公司盈利能力迅速提升，目前助剂价格仍处于历史较低水位，预计在下游需求持续回暖的背景下，未来价格将持续景气。

走国家级高科技科研路线企业营收态势好

阳谷华泰拥有行业内唯一的国家级研究中心“国家橡胶助剂工程技术研究中心”，专业研发人员 120 人左右，具备从剖析、合成、评价、分析等完善的研发创新能力。研究中心以“集聚优势资源、共铸创新平台、服务助剂行业”为宗旨，以促进行业进步为己任，针对行业发展中的重大关键性、基础性和共性技术问题，开展原始创新、集成创新和自主创新，不断推出新产品、新技术、新工艺。

依照这样的局势下去，预计阳谷华泰2020－2022年营业收入分别19．2／24．02／32．66亿元，同比分别－4．7％／＋25．1／＋36．0％，归母净利润分别为1．64／3．25／5．24亿元，同比分别－11．3％％／＋98．6％／＋61．4％，EPS分别为0．44／0．87／1．40元，对应PE分别为28／14／9倍，可比公司2021年平均PE为22．85倍，考虑到公司产品供需格局持续向好，市占率不断提高，未来两年产品量价齐升将带动公司业绩高速成长，给予公司21年20倍PE，未来一年目标价17．40元，对应上涨空间44％，首次覆盖，给予“买入”评级。所以公司价值依旧被看好。

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