——本篇文章写于2020年2月24日。

深圳市特辰科技股份有限公司是新三板创新层上市公司（股票代码：831242），是一家专业建筑机器人公司，是集研发、建筑机器人投资、建筑机器人推广租赁、专业服务为一体的高新技术企业和深圳市领导挂点服务企业，专注细分行业深耕细作近20年。

公司为中国建筑 （SH：601668） 、中国中铁 （SH：601390） 、华润建筑等著名建筑商和万科 （SZ：000002） 、万达、碧桂园 （HK：02007） 、绿地控股 （SH：600606）、中国恒大 （HK：03333）、中海、华润置地（HK：01109）等著名开发商项目提供爬架、机器人爬架设备租赁及专业服务，产品推广应用到国内60多个城市和香港、澳门、新加坡、阿联酋等地区。

简单的说，公司的业务就是研发建筑机器人，然后租赁出去，然后给建筑公司盖房子用。建筑机器人是个高大上的称呼，本质上就是升级版的脚手架：附着升降脚手架。

附着升降脚手架（爬架）是指搭设一定高度并附着于工程结构上，依靠自身的升降设备和装置，可随工程结构逐层爬升或下降，具有防倾覆、防坠落装置的外脚手架；附着升降脚手架主要由附着升降脚手架架体结构、附着支座、防倾装置、防坠落装置、升降机构及控制装置等构成。

附着式升降脚手架设备是本世纪初快速发展起来的新型脚手架技术，对我国施工技术进步具有重要影响。它将高处作业变为低处作业，将悬空作业变为架体内部作业，具有显著的低碳性，高科技含量和更经济、更安全、更便捷等特点。

爬架的出现使传统的脚手架技术彻底改观。

一是：不必翻架子；二是：免除了脚手架的拆装工序（一次组装后一直用到施工完毕），且不受建筑物高度的限制，大的节省了人力和材料。

无论楼层高低，一次性组装4．5层高的脚手架，然后只需进行升降操作，中间不需倒运材料，与同落地式脚手架相比一次安装可节约钢材60％以上，并节省人工50％以上。

1．从安全角度看，爬架组装后一直用到施工完毕，用升降作业代替普通脚手架的临空搭设作业，脚手架操作由临空作业环境变为在全封闭的环境中进行，安全操作风险大为降低。

附着式脚手架的高度一般为4．5楼层高，这一高度刚好覆盖结构施工时支模绑筋和拆模板支承的施工范围；伸缩式防护踏板把墙边到走道板间形成无洞连接；每层间都有楼梯，工作环境犹如室内。

每道机位上都安装有2－3个卸荷限位锁，架体施工荷载通过卸荷限位锁传递到楼层上，多楼层分担架体重量，避免了单层集中承载对建筑结构的破坏：且每一个点位上安有卸荷导向装置和防倾装置，均可独立承受水平和竖向荷载，并且卸荷导向失效，架体均不会发生坠滑和倾翻。

另外，防坠装置、导向系统和提升系统分离设计，相互独立，独自承受架体荷载并直接传递给建筑结构，整个架体更安全、更可靠。

2．工效显著提高，爬架组装完成后，不再需要其他工种和塔吊设备的配合，因而工时大幅度减少，有利于缩短工期。

3．不受建筑物高度的限制，只需搭设四层左右，大的降低了材料消耗，与传统的脚手架相比，经济效益明显。

4．爬架顺应了绿色施工的理念，整洁美观，文明环保。

5．适用广泛。适用于剪力墙、框剪、框架、悬挑大阳台等结构，并且不受建筑层高变化的影响，既能分片升降，又能整体升降，以适应不同工作要求。

不过，爬架一来只适用于30层以上的楼，二来初始投入很大。这限制了其使用，目前市场占有率不超过10％。

据统计，国内现有建筑施工企业约 3 万家，而爬架企业只有约 100 家。

传统脚手架凭借成本低廉的优势，长期占据市场中绝大多数份额。但近年来，由于搭设人工成本逐年增大，传统脚手架其单价优势在高层建筑中逐渐减小；而爬架和机器人爬架随着人工费的增加、原材料价格上涨、建造速度加快以及国家对安全、环保的重视，社会越发展越文明，其优势越来越明显。

未来 20 年，仍然是中国城镇化建设的高峰期，随着土地价格的不断上涨，高层建筑会越来越多，随着社会的文明进步，随着工业化建筑的推进，爬架和机器人爬架的需求将越来越多，而爬架和机器人爬架在巨大的市场中属星星之火蔓延阶段，基本不受房地产波动影响。

从商业模式来看，特辰科技（OC：831242）主要是自产然后租赁出去。

客户主要是一些建筑工程机械租赁服务企业、建筑公司。

公司提供的设备租赁服务包括公司的附着式升降脚手架和新型铝合金模板的出租。公司为具有施工资质的建筑施工总包方提供设备租赁时，与租赁相关的销售与技术服务由派出的管理部提供，公司对管理部进行绩效考核。

设备租赁服务业务的流程与工程分包服务业务类似，主要区别在于项目承接和技术支持服务两方面：

①项目承接：公司市场部或管理部负责收集业务信息并联系业务，然后由公司管理层组织内部评审。评审通过后，公司即与承租方签订经营租赁合同。

②技术支持服务：租赁项目不需要组建项目团队进行施工管理。但由于公司的附着式升降脚手架及新型铝合金模板属于专业建筑施工设备，对操作人员的要求较高，承租方难以自行管理，因此通常需要公司为其提供相应的技术指导。

经营租赁业务模式通常为：前期设备采购－＞设备管理及服务－＞租金及设备出售。

经营租赁的回报可以拆解为两部分 ：1）二手设备出售（残值）；2）租金回收（出租率 x 租金价格）。经营租赁可以分为＂干租赁＂与＂湿租赁＂两类。

市场容易混淆融资租赁与经营租赁的概念，两者的区别在于 ：1）融资租赁本质是一种融资行为，是分期付款购置固定资产的一种变通方式，而经营租赁是租借物品的使用权。2）所有权，承租人对融资租赁的设备具有所有权；承租人对于经营租赁的设备不具有所有权。

换言之，融资租赁更多是＂类信贷＂业务，融资租赁商的利润取决于息差，且回报通常固定；经营租赁业务属于服务性行业，其利润取决于租金回收（出租率 x 租金价格）及设备残值（设备维护），回报存在波动。

通常情况下，经营租赁商采购设备的部分资金来源于融资租赁商＂湿租赁＂与＂干租赁＂的区分，在于前者提供＂操作工＋设备＂，而后者仅提供＂设备＂，但这一解释并不能反映两者商业模式的本质。

＂湿租赁＂实际是专业分包商、服务商，其回报来源为＂服务＂，设备只是其所提供的服务的必要生产资料。＂ 干租赁＂实际是设备供应商，其回报来源为设备使用效率的提升。

这一角度来看，＂干租赁＂是社会分工精细化的产物，其与＂湿租赁＂（专业分包）是产业链上下游协同之关系。

于经营租赁商而言，其商业模式可以简化为提高收入贡献（设备出售、租金回报率），降低运营成本（主要是人工成本）。

其收入来源中，设备出售价值取决于：1）残值处理。如钢支撑、脚手架等残值较高（废品回收）；2）二手设备出售。

二手设备出售则取决于 ：1）设备维护情况；2）设备厂商的市场认可度（通常情况下，设备厂商的市占率越高，其二手设备的价值亦越高）。

其收入来源中，租金回报率取决于不同设备的：1）出租价格；2）出租率。通常情况下，设备的散租价格远高于长租价格，但散租的出租率也会低于长租价格。

因而，优秀的租赁商需要基于对市场需求的判断，对散租、长租的比例作出权衡，进而提高综合租金回报率。另一方面，不同设备面临的供需情况有不同，租赁商需要优化设备配置以达到最佳的风险收益比。

成本结构中，租赁商主要面临固定成本及人工成本两大类。

固定成本可以分为折旧、财务费用及其他固定成本三大类，其中折旧通常占成本比重较大；人工成本可以拆分成为生产人员及其他人员工资，其中＂湿租赁＂以服务计费，设备只是其所提供的服务的必要生产资料。

＂设备＂与＂人＂的分离，将引发租赁行业商业模式的变革，也将带来工程机械设备销售渠道的变革。正如上文分析，租赁商对经销商替代的前提是在于其规模足够大，并且能够形成全国性的网点布局。

＂湿租赁＂由于＂人＂的重要性大于＂设备＂，扩张难度较大；＂干租赁＂仅提供设备，并不提供操作工，能够实现规模的快速增长。

设备厂商传统的分销渠道可以分为经销与直销两类。设备终端客户（购买者）可以分为两类：1）租赁商；2）终端用户。由于租赁商非常分散、采购规模通常也较小，因而无法绕过传统的经销商体系与厂家直接对接。

租赁商为何分散？

部分设备操作有较强专业性，导致业主（终端用户）或者自身配置操作人员或者要求租赁商提供操作服务。在这种情况下，操作工的重要性被放大（人＞设备），大概率出现操作工单干的现象，致使租赁商规模难以扩张、行业分散。这一情景下，租赁商通常 是＂湿租赁＂，在工程领域属于专业类分包商，本质上是提供相关工程的服务，而非设备。

特辰科技（OC：831242）显然属于＂湿租赁＂，本质上是提供服务，因为要布局大量的网点和服务人力，规模难以快速扩张。

目前，特辰科技的竞争对手有大连瑞峰佳建筑科技有限公司等专业爬架研发与租赁企业，也有提供多项建筑机械租赁服务的综合型企业。

建设机械（SH：600984）旗下子公司庞源租赁，专业从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家和地方重点基础设施建设所需工程机械设备的租赁、安拆和维修业务。

上海宏信是远东宏信（3360．HK）在中国建设领域设立的设备综合运营服务商，致力于为建设领域各类企业提供设备租赁、工程施工、代理销售、备件销售、二手处置、维修与再制造等一站式解决方案。

其设备租赁涵盖周转材料（钢支撑等）、模架系统（脚手架、铝膜、爬架等）、工业设备（高空作业平台、叉车、牵引车等）、道路工程设备（压路机、摊铺机、铣刨车等）、电力设备（发电机、电缆、负载箱、变压器等）。

根据其公司网站数据（2019 年 12 月），其拥有 93 家营业店，资产规模达 75 亿元。2018 年，远东宏信经营租赁收入约 15．4 亿元（主要由上海宏信贡献），毛利率 51％。

华铁应急（SH：603300），主营业务为应急设备租赁、支护设备租赁；公司的主要产品为应急设备租赁、支护设备租赁、商业保理、融资租赁；公司拥有的支护设备规模在中国基建物资租赁承包协会的会员中处于首位，钢支撑支护设备的拥有量居全国第一。

从财务上来看，特辰科技（OC：831242）的营收和利润较高，但是ROE低于8％，达不到精选层的标准。

根据2019第三季度财报，营收大幅增长，但是利润增长很少，主要原因是净利率不断走低。

这说明公司产品的竞争优势不是很强。

近几年公司的扣非净利润增幅都非常小，显示盈利水平一般。

综上，虽然特辰科技的产品不错，但是还没有迎来爆发期，盈利水平一般，且短期内无望进入精选层。

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