文／枪枪

任何一个细分行业，做到了龙头，总不会被市场错杀。

如果再加一个条件就更无敌了：这家小众龙头行业，实际上是没有天花板的！

龙头＋细分＋无上限，注定了这个行业的蓝海无量。如果在行业未被炒热之前就关注，价值投资的精髓你已掌握。

杭氧股份就是这么一家默默无闻、但总有一席之地的公司。

杭氧股份的主营业务是气体销售和空分设备，一家完全to B的公司。

5月份发了五份调研公告，吸引了包括高瓴、中国人寿、中信、国泰君安、宝盈基金等十几家机构的调研。

细分赛道的机会真的来了吗？

1、

工业气体行业无天花板。

为什么这么说呢？近百年以来，工业气体行业一直在进步，没有遇到任何瓶颈。

最早开发的工业气体是氧气，现在的工业气体种类繁杂，包括氮气、氩气、氢气、乙炔、二氧化碳等等。

一开始氧气只能用于钢铁冶炼，现在的工业气体应用广泛：火箭反应堆需要氮气，金属焊接需要氩气，医疗研究需要二氧化碳．．．

工业气体还可以用于医疗保健、环 保、水处理、养殖、食品、光伏、航空、IT、制造、尖端科技等行业。

可以说，工业气体行业是成长的万金油，且从未碰到天花板，未来的潜力无限大！

2、

除了工业气体，杭氧的另一项主营业务是空气分离设备。

空分设备的上游，是冶金行业。杭氧直接将空分设备直接卖给冶金行业的公司，价格受到钢材、铝材、铜材等金属材料的影响。

空分设备下游则是向气体服务转型，将工业气体卖给化工、冶金和电力等行业，赚的是服务价。

因为设备使用时间久了就有折损坏几率，新建项目固定资产一般按 10 年折旧，收购项目一般会按照设备剩余使用年限进行折旧。因此杭氧股份空分设备的销售，具有强烈的周期性。

可以看到杭氧股份第一波销售高峰在2012年，第二波销售高峰在2017年。

2020年，杭氧空分设备新签订单63．9亿元，共46套。由于第一波设备剩余使用年限结束了，2021年极有可能迎来下一波销售高峰。

3、

行业仍未出巨头。

工业气体的增长是无限的。2011年全球工业气体市场容量为610亿美元，2018年，这个数字为1220美元，年环比增长7．96％。

虽然市场无限大，但放眼全球，行业内暂时还没有领先的巨头玩家。

2018年，行业内两家较大的公司底林德和普莱克斯合并为新林德，与法国液空、美国空气产品形成三足鼎立格局，共占全球工业气体市占额的70％。

这三家的市值大概多少呢？8000亿、5000亿、3000亿人民币，很难想象这么大的应用市场，市值却这么低。

可以预见，这个行业还有上涨的空间，并且难以预估。

4、

国内2018年和2019年的工业气体市场规模分别为1349亿元和1477亿元，年环比增加12．42％和9．49％，工业气体市场规模五年复合增速达10．46％。

从这组数字的罗列，能很直观地感受到中国气体市场规模的增长。

2019年的统计中，中国电气行业市场竞争激烈，国内气体只能分到12％！

随着中国工业气体市场的发展，杭氧股份的工业气体和空分设备已然成为国内龙头，空分国内市占率约50％。

杭氧股份的PE为32，国内另一家工业气体企业金宏气体，近期也是机构调研的热点，PE60左右。

市场嗅觉灵敏。

工业气体已成为资本的香饽饽，近10日来杭氧股份涨幅8．51％，截止今日收盘市值323．6亿。

今日（6／1）机构调研统计

读者互动答疑

读者＠九九问：

经观君答：

恒瑞医药股价横盘上不去，主要有两个原因：

1、市场被集采吓到了。

其实集采对恒瑞来说并非坏事，恒瑞现在创新药赛道发展的很好，集采是对行业的重新洗牌，最先被冲击到的一定是弱者，而恒瑞这样的龙头只会暂时受到影响，只要企业能持续经营，会进入强者恒强的良性循环当中。

2、创新药的研发比较困难。

过去3年，恒瑞每年的研发费用在30亿元左右，是复星医药的1．7倍。

恒瑞的确实一直在加大研发力度，但是什么时候能看到研发成果，是需要长期观察的，这个过程中恒瑞要投入的也很多，要面临更长久的财务压力。

但从长期来看，恒瑞依旧是值得关注的龙头，恒瑞营收超过百万亿，增速接近复星医药的2倍，利润增速保持在20％左右，高营收、强增速，循环很良性。

而恒瑞肿瘤诊断类创新药未来将成为恒瑞的明星业务，即使集采也无法斩断这块的利润。

经观财经眼将持续关注机构调研新动态，分析基金券商的调研标的，传递出有价值的公司消息。