中国长城 000066

事件: 公司 2019年上半年营收 43.30亿元,同比增长 4.67%;归母净利润1.43亿元,同比减少 42.82%;扣非净利润 0.75亿元,同比增长 869.20%。

投资要点 扣非净利润大幅增长, 毛利率显著提升: 公司归母净利润同比减少42.82%, 主要系去年同期处置东方证券股票获得 3亿多的投资收益,扣非净利润则扭亏为盈(去年同期-0.1亿元),同比增长高达 869.20%。 公司整体毛利率为 21.38%,同比提升 4pct。费用率方面, 销售费用率、研发费用率同比分别提升 0.50pct、 2.08pct,管理费用同比减少 0.41pct,期间费用率同比提升 2.17pct。

受益于自主可控, 信息安全整机业务增长超预期: 分业务看, 高新电子、信息安全整机及解决方案、电源产品受益于自主可控,均实现不同程度的高质量增长。 高新电子营收 13.96亿元,同比减少 9.22%,毛利率25.44%,同比增加 8.32pct, 报告期内公司加快推进“ PK”体系在装备上的应用,并加快军兵种业务的拓展,顺利完成陆军订货合同签订。 信息安全整机及解决方案营收 9.75亿元,同比增长 42.41%,毛利率29.66%,同比增长 11.26%, 是公司业绩最大亮点。该业务取得重大进展,主要系以下几点原因: 1) 自主安全业务销售收入、市场合同实现数倍级的增长,基于“ PK”体系的整机产品在国家某重点升级替代项目中占有率第一,在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单并打造可推广的典型案例; 2)在国有主要大行、区域银行市场订单实现双增长,并在保险、证券等领域取得突破; 3) 开拓电子医疗领域,打造基于 PK 体系的云计算、大数据、人工智能产品体系和方案,实施云计算产品和方案在医疗行业的推广应用和服务的试点示范项目。 电源产品营收 14.96亿元,同比增长 6.89%, 主要是抢占了国内自主安全电源主要市场; 毛利率 13.18%,同比减少 1.56pct。

继续加大芯片研发投入,适配和产能提升是未来重点部署方向。 目前公司基于飞腾平台的终端和服务器产品性能继续保持行业内领先,FT2000+服务器产品已实现批量供货,新四核系列产品正加速研发。 PK体系已与 400余家企业合作推广, 生态逐步完善,同时启动基于 PK 体系的数据中心建设,强化适配中心技术力量、加快与合作伙伴的适配进程。此外公司也在进一步扩充整机产能, 目前公司已具备 200万台/年的整机产能, 生产直通率为 97.2%,开箱合格率稳定在 98%以上; 湖南长城自主安全整机 100万台产能项目建设也在有序推进, 山西、郑州新的基地亦进入建设期,均为后续业务的快速发展提供保障。

盈利预测与投资评级:预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.36元/0.43元/0.52元,目前股价对应 PE 分别为 30/25/20倍。 自主可控有望在明年大规模放量,公司的 PK 体系作为国内生态最完善的国产化体系,将持续受益,考虑飞腾股权转让加快, 维持“买入”评级, 维持目标价 14.02元。