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全球化4.0:中国如何重回世界之巅

2016-04-15 11:36
龙凰
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   改革开放三十多年来,中国经济的快速发展主要得益于工业化、市场化和全球化——工业化带动人口转移和城市化,城市化使得要素集聚,在新产业中进行更具规模效应与效率的生产;市场化的价格机制使得要素配置效率提升。而更重要的是,全球化拓展了中国经济的供需边界,在打通技术、资源与资本的获取途径的同时,也对接了外部的巨大市场,使得中国得以全面参与并受益于全球分工的价值链。

  新平庸:再平衡低增长

  以8年前的2008全球危机为标志,我们已经送别了那个超凡增长的黄金时代。眼下全球化体系正处于裂变的关键期,对中国这一代表性的新兴大国而言,这无疑是重要的机遇窗口。自我们上一本专著《危机三部曲:全球经济、金融、地缘政治大图景》出版以来只经过了三年多,但全球化趋势演变却已足够精彩。一方面,我们对老框架的展望与预测效果还算满意;另一方面,值得研究的领域和热点问题也层出不穷。

  例如在经济方面,美国的制造业回流与能源独立使得其需求逐渐“内卷化”;全球贸易失衡虽有缓解但增长却长期萎靡,进入所谓“新平庸”状态;世界贸易组织(WTO)多哈回合事实上已经死亡,但形形色色的区域合作(TTP(跨太平洋伙伴关系协议Trans-Pacific Partnership Agreement的简称)、TTIP(跨大西洋贸易与投资伙伴协议Transatlantic Trade and Investment Partnership的简称)、RECP(区域全面经济伙伴关系Regional Comprehensive Economic Partnership的简称))却在分割式地蓬勃发展。在金融方面,美日欧不约而同地选择了量化宽松,但在2016年可能会分化严重;而中国在争取国际货币基金组织(IMF)更多话语权的同时,也开始打造平行的小“三驾马车”(金砖银行等)。在地缘政治方面,中东局势越发混乱,伊斯兰国恐怖崛起,俄罗斯也日益激进;而中国开始积极推行“一带一路”国家战略,并渐次进入地缘热点区域。如何以更广阔的视角,更扎实的框架分析当下宏观经济形势并制定可行的投资策略,成为了我们工作中绕不开的任务。如何系统地理解这些问题,把对这些问题的理解和研究成果,以更好的方式呈现给读者,也一直困扰着我们。

  显然框架和逻辑的重要性更胜于观点本身。受8年前的全球金融危机影响,我们曾以三次贸易失衡、不同本位国际货币体系演进为主线,以全球化资源国、消费国、生产国三元分工为框架,将主要国别与区域的研究拼图整合在一起,进而从开放宏观经济分析框架的顶层设计高度,我们能够识别出存在着的三个最重要的宏观金融经济周期:分别是全球化周期(又包含国际收支周期和国际投资及货币周期)、国家资产负债表周期和总需求周期。三者间既有不同的时间跨度和不同的分析对象,又密切联系,它们的叠加往往会形成最为强大的驱动力和影响因子。

  所谓全球化周期是指各经济体之间的商品流和资金流,它基本是流量分析(投资是存量),跨多个经济体,并可能是全球金融市场(大类资产)最重要的定价基准;国家资产负债表周期是分析经济体及不同经济部门之间的资产配置与杠杆率变化及其可持续性的存量框架,它与债务资产的相对估值和利率长期趋势关系密切;总需求周期可能是最短的周期,它是与财政政策、货币政策最为密切相关的宏观变量,毫无疑问几个排行前列的超大型经济体(美欧中日)的国家资产负债表周期和总需求周期存在着巨大的外溢效应,这种外溢效应正是通过全球化周期来连锁反应和相互激荡的。

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