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和利时自动化:二季度业绩好于预期

2016-02-18 14:22
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  二季度业绩好于预期,净利获大幅增长:公司2016财年二季度录得收入及Non-GAAP净利润分别为1.53亿美元及3679万美元,同比分别增长17.3%及56.0%,净利大幅增长主要得益于产品结构的改善(毛利较高的轨交业务占比提升)、期间费用率下降及增值税退税的增加。公司上半年共录得收入2.78亿美元,同比增长2.5%;Non-GAAP毛利率39.6%,同比增加0.7个百分点;Non-GAAP净利润同比增长26.3%至6409万美元;稀释后的每股收益为1.06美元。

  轨交业务增长快速,G&A费用大幅下降:分业务来看,二季度IA业务收入依然受宏观经济及产业结构调整的影响,同比下降4.4%至5428万美元,占公司当期总收入的35.5%;轨交业务得益于强劲的在手订单,收入大幅增长89.9%至6388万美元,占总收入的41.8%;受季节性因素影响,M&E业务收入3462万美元,同比下降13.2%。期内,G&A费用同比下降29.9%至1084万美元,主要在坏账计提方面减少210万美元,公司于过往年间在客户和项目风险上已做严格管控,现坏账计提已在可控范围内,未来会逐渐下降至较低水平。

  公司频获大单,市场地位稳固:公司目前在手订单总额5.27亿美元。其中,2016财年至今,公司轨交业务新签订单1.44亿美元。C3市场的信号产品现已实现多种车型的适配,在市占率方面有望获得进一步提升。工业自动化业务,中标神华九江电厂超超临界燃煤发电机DCS系统大单,体现出公司强大的拿单能力,以及在产品技术、解决方案及售后服务等方面突出的竞争实力,稳占电力行业国产DCS系统市占率第一的位置。

  维持强烈推荐评级,目标价23.28美元:公司的轨交业务受益于内地的需求和潜在的海外订单,仍然具有较大的发展潜力及增长动力,但受累于较疲弱的工业自动化业务,预计公司近几年的增速步伐将有所放缓,预测2016-2018财年EPS分别是1.94美元、2.18美元和2.44美元,目标价23.28美元,对应2016财年12倍PE,较现价有31.23%的上升空间,维持强烈推荐评级。

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