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卧龙电气:已走出低谷 转型推动成长

导读: 电机是工业控制的心脏,国内制造业人力成本持续走高及自动化产业的蓬勃发展,将直接推动拉动电机及驱动控制产品需求;过去高效电机政策未能达到效果,但在制造业转型升级过程中,伴随能源价格上涨以及新的强制能效管理的夹逼,电机节能可能逐步实现。

  已走出低谷,转型推动成长

  公司电机业务的产品结构继续改善,盈利能力较高的高效工业马达、无刷直流电机业务占比持续提升,驱动与控制类产品竞争力加强;ATB公司4月份以后订单情况逐步恢复,盈利改善的空间较大。此外,多元化业务的行业性不利因素已经消化完成。公司正处于通用电机向专特电机、电机本体制造为主向电机控制一体化制造、国内市场为主向全球布局转型的时期,成长潜力大。综合公司及行业信息,我们认为公司经营已走出低谷,持续改善具备支撑;维持买入评级,上调目标价为7.55元。

  支撑评级的要点

  公司自身电机与控制业务核心竞争力加强。公司经营重心已回归电机主业,在电机驱动与控制、汽车电机等领域的资源投入加大,公司的控制电机、汽车电机业务竞争力加强。

  进入了附加值较高的专用电机市场。公司电机下游主要为大众性中小电机,竞争激烈;并购ATB后,公司产品进入到石化、矿山防爆电机等附加值较高的高压专用电机领域。伴随与ATB的品牌、制造、技术、市场的整合与协同,未来整体盈利能力有望显着提高。

  多元化业务的行业性不利因素消化完成。近2年严重拖累公司业绩的电池、变压器多元化业务的行业性不利因素已消化完成,经营情况已出现实质好转。

  电机与驱动控制行业仍有长期发展。电机是工业控制的心脏,国内制造业人力成本持续走高及自动化产业的蓬勃发展,将直接推动拉动电机及驱动控制产品需求;过去高效电机政策未能达到效果,但在制造业转型升级过程中,伴随能源价格上涨以及新的强制能效管理的夹逼,电机节能可能逐步实现。

  评级面临的主要风险

  ATB在中国与北美市场开拓慢于预期。

  估值

  看好公司的成长潜质,维持买入评级,上调目标价为7.55元。预计公司2013-2015年摊薄后每股收益分别为0.34、0.46和0.60元,基于2013年22倍市盈率,维持买入评级,目标价由6.3元上调到7.55元。

 

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