截至2019年3月底,安控科技应收账款金额高达10.39亿元,占公司总资产的比例为25.49%,占净资产的比重高达101.85%。其实,除了应收账款高企外,安控科技存在经营性现金流持续流出,负债率高等财务问题。更值得关注的是,公司大股东及一众高管的频繁减持。

红岸研究中心(上海,研究员 薛彦文 万千 孙诗宇)讯,近日,安控科技收到深交所关注函,深交所要求安控科技说明拟开展应收账款资产证券化业务的具体情况,包括但不限于交易的具体条款、拟作为基础资产的各项应收账款账龄、金额等;并要求公司说明,是否存在通过资产进出表、资产减值转出转回等调节资产、利润的情形。

截至2019年3月底,安控科技应收账款金额高达10.39亿元,占公司总资产的比例为25.49%,占净资产的比重高达101.85%。其实,除了应收账款高企外,安控科技存在经营性现金流持续流出,负债率高等财务问题。更值得关注的是,公司大股东及一众高管的频繁减持。

高溢价并购频踩雷 商誉减值业绩大跌

安控科技成立于1998年,拥有工业自动化解决方案和完整RTU产业链,公司主营业务分三个板块:自动化、油气服务和智慧产业。其于2014年深交所上市,上市时发行价35.51元/股,募集资金1.5亿,上市后,公司便开始通过频繁定增等方式进行并购。

上市后的第二年,即2015年11月,安控科技就发布发行股份及支付现金购买资产的公告,安控科技以3.1亿元的价格购买泽天盛海100%股权,其中,现金支付对价为6499.99万,股权支付对价为2.45亿。同时,公司以12.3元/股的价格,募集了8130万的配套资金。

2016年9月,安控科技再次发布定增公告,以每股9.28元的价格发行了4310.34万股,募集资金总额为4亿,募集资金用于收购三达新技术52.4%股权及投资杭州智慧产业园项目。

据公告,2015年至2018年,安控科技陆陆续续共收购了8家公司,形成商誉合计高达7.79亿。

频繁并购,确实在短期内增厚了公司业绩,2016年和2017年,安控科技业绩持续上涨,但到了2018年时,业绩却出现了暴跌。

安控科技2018年年报显示,公司营收、净利润双降,其中实现营业收入13.71亿元,同比下降22.38%,实现归属于上市公司股东的净亏损为5.5亿元,同比骤减618.52%。

2018年安控科技巨亏5.5亿,除了主营业绩下滑外,主要源于巨额商誉减值。

蓝鲸红岸风险挖掘系统显示,2018年安控科技资产减值损失高达5.39亿,占利润总额的96%。其中,商誉减值总额4.89亿,包括安控科技旗下4个子公司:郑州鑫胜3150万、泽天盛海1.2亿、三达新技术2505万、东望智能3.12亿。商誉减值完成后,安控科技商誉余额为2.9亿。

来源:蓝鲸红岸风险挖掘系统

高溢价收购来的标的,却没有完成业绩承诺,最终被资产减值。2017年安控科技收购东望智能时交易作价为3.73亿,增值率达714.8%。东望智能两年业绩承诺在2017 年、2018年度实现的扣非净利润分别不低于5100万和6500万。然而东望智能2018年度未能完成当年承诺业绩,仅实现净利润328万,扣非净亏损88万。

来源:上市公司公告

财务费用大增也是安控科技业绩下滑的一个重要原因。2018年安控科技财务费用为1.16亿,较去年增加5408万,同比增长87%。

经营性现金流持续流出 债券存违约风险高

更值得关注的是,当下公司的资产负债率较高。安控科技在回复深交所年报问询函是称,截止2018年年底,同行业可比公司的资产负债率(行业平均)为54.47%。而公司的资产负债率却高达76.2%。

此外,安控科技还存在经营性现金流持续流出的现象。自2014年以来,公司的经营性现金流每年都在流出。2014年—2019年3月底,安控科技的经营性现金流合计流出高达7.68亿。下图为红岸研究中心根据财报绘制的安控科技历年经营活动产生的现金流量净额走势:

目前,安控科技发行的债券中,有两只债券在存续期内;它们分别是16安控债(一般公司债)和17安控01(私募公司债),债券余额为5.5亿。

在财务状况不断恶化的背景下,安控科技的评级机构—中鹏信评,给予公司的评级却很高。2019年6月17日,中鹏信评发布了安控科技的跟踪评级报告。该报告称,其关注到公司负债率持续上升,有息债务规模扩大,面临较大的短期偿债压力,营业收入与毛利率均下滑,经营活动现金仍继续净流出,应收账款账龄上升,长期应收账规模进一步加大等。但中鹏信评仍维持安控科技主体长期信用等级为AA-,16安控债的信用等级为AAA。

不过,对于安控科技不断恶化的财务状况,红岸风险风险挖掘系统进行了预警提示。红岸依据安控科技财务数据,通过构建信用风险模型,在2019年4月25日,给予公司的主体评级为CCC级。

蓝鲸红岸风险挖掘系统中,CCC级为风险级,意指信用评级主体仍有能力偿还债务,但不利的商业、金融、经济等状况,可能导致信用评级主体没有足够能力偿还债务。下图为财联社对蓝鲸红岸风险挖掘系统中安控科技企业主体内外部评级的截图:(紫线为外部评级,绿线为红岸评级)

大股东及高管纷纷套现,股价仍存下跌空间?

自2015年开始,安控科技的高管就开始频繁减持套现。2015年共有7位高管减持,包括董爱民、李玉东等。2016年,再有3名高管进行了减持,包括董爱民、李亚东等。2017年,高管刘晓良进行了减持。2018年,董爱民进行了减持。

2019年以来,安控科技的高管减持频率明显提高。2019年1月公告称,公司董事会秘书聂荣欣于2019年1月减持19.71万股。

2019年3月公告称,公司董事卓明于2019年1月及2月进行了3次减持,共减持30.96万股。

2019年7月5日,安控科技再次发布公告称,俞凌和董爱民均拟在未来6个月内进行减持。公告称,安控科技控股股东、实际控制人俞凌计划拟以协议转让方式、大宗交易方式或集中竞价方式减持其持有的公司股份不超过5563.7万股(含),占公司总股本比例5.81%。

公司董事董爱民计划拟以协议转让方式、大宗交易方式或集中竞价方式减持其持有的公司股份不超过442.44万股(含),占本公司总股本比例0.46%。

公司称两人减持的原因是引进战略投资者,为公司的健康稳定发展提供支持;或用于偿还股票质押借款、减少股票质押数量及降低质押率;或自身资金需要。

在前一日7月4日,公司刚发布了一份董爱民的减持计划完成的公告,在2019年4月和5月进行了两次减持,共减持750万股,减持比例达0.7836%。

此外,安控科技的大股东及高管还通过股权质押套现。

从2014年开始,公司第一大股东俞凌就开始了他的第一次质押,之后的2016年进行了12次质押,2017年进行了3次质押,2018年进行了13次质押。截至目前,俞凌所持有公司股份累计被质押的数量为1.87亿股,占公司总股本的19.57%,占其本人持有公司股份总数的84.19%。下图为红岸研究中心对安控科技公告的截图:

公司第二大股东董爱民也在频发质押,2014年1次,2016年1次,2017年4次,2018年多达12次。截至目前董爱民,质押公司股数4675万股,占公司总股本的4.88%,占其本人持有公司股份总数的98.01%。

2015年时,安控科技的股价最高曾达到12.46元,目前(2019年7月23日),公司股价仅为3.26元,四年时间,公司股价最高跌幅高达73%以上。但在股价已暴跌的背景下,公司大股东却仍在频繁减持。