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钢铁需求淡季却暴涨 到底发生了什么?

导读: 正因为一切起源于中国需求好转,在同步反弹的全球大宗商品价格中,黑色表现始终最为抢眼。虽然供给调整滞后于需求,库存也只是需求变化的结果,并不能改变方向,但却可以改变幅度。低供给低库存放大了本轮钢价上涨弹性。

  内盘期货市场全线下跌,镍、沥青、硅铁、郑煤、锡等跌停,玻璃、焦煤、橡胶、螺纹钢、焦炭等跌逾3%。周二夜盘,黑色系集体重挫:焦炭、焦煤、动力煤全线跌停,螺纹钢远月合约几乎全部跌停。

  长江证券分析师王鹤涛称,黑色系价格回调,似镜花水月。无论涨跌,黑色产业链期货价格始终冲在一线。

  据招商证券,此轮上涨是近五年来时间最长,涨幅最大的一次。把上周五的价格跟去年12月低点的水平比较来看,综合钢材价格指数上涨14.9%,螺纹钢涨12.9%,热轧涨20.1%,中厚板涨21.5%,镀锌涨幅为13.5%,冷板涨20%。

  对于此轮钢价暴涨,乃至整个黑色亢奋行情的背后原因,各大券商观点不一。

  国金证券分析师杨件称,钢价超预期大涨有以下几点内在逻辑:

  涨价与需求无关,核心仍是补库存

  目前时点仍处淡季,终端需求尚未启动,需求显然不是涨价原因,只可能是中间需求(贸易商补库存)或供给。补库存根本取决于预期(预期涨幅——资金成本),因此,一是市场看涨情绪,二是资金充裕(流动性),而低库存则放大了弹性。因此,期货带动钢坯进而带动现货。终端需求是后面两周要重点关注的。

  理解低库存及长时间减产的后果

  当前库存严重低位:钢材社会库存同比下降20%、唐山钢坯库存同比下降51.5%、钢厂库存也低。行业自2015年下半年起连续9个月维持低于77%的开工率(对应产能利用率预计不到70%),必然导致产业链深度去库存,贸易商补库存则放大了该缺口。

  开工率PK旺季需求

  旺季需求强度历史上高出全年至少5-10个百分点,开工率若始终维持77%以下低位,全年需求同比变化不大假设下,旺季大概率供小于求,支持涨价。

  然而,长江证券分析师王鹤涛则认为,虽然前期一系列改革言论、措施等频频出现,但钢价走势却依然我行我素,表明供给侧改革并非本轮钢价上涨的核心原因。

  王鹤涛称,补库也并非主因。一方面,本轮价格反弹最早从冷轧开始,热轧、中厚板等板材品种其次,且价格反弹至今,直供为主的板材价格累计涨幅明显超过长材,表明了板材是本轮钢材价格上涨的主角,分销占比更大的长材自始至终处于跟涨即配角地位。流通结构与涨跌幅对比差异表明补库并非主因,

  此外,2月14日春节假期结束以来,钢贸环节钢材库存同比增速持续下行,未曾显现出所谓中间商补库存迹象。

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