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2015年12月中国制造业PMI回升:年尾效应

导读: 短期回暖并不意味着中国制造业触底反弹。首先,12月PMI数据小幅反弹很可能是某些“年尾效应”的综合体现,而这些“年尾效应”在统计局的季节调整中可能被忽略。

  制造业PMI较上月略有反弹,除就业指数外的分项指数均有回升。国家统计局公布的数据显示,12月中国制造业PMI为49.7%,比11月略升0.1个百分点,仍然处于50荣枯线以下。构成PMI的五个分项指数中的四项(生产指数、新订单指数、原材料库存指数和供应商配送时间指数)均较上月有所回升。但是,跟踪制造业就业人数的就业指数12月进一步恶化至47.4,为自2012年2月以来的最低点。

  短期回暖并不意味着中国制造业触底反弹。首先,12月PMI数据小幅反弹很可能是某些“年尾效应”的综合体现,而这些“年尾效应”在统计局的季节调整中可能被忽略。其次,另一权威PMI数据--财新中国制造业PMI在12月份读数为48.2,较11月份的48.6显著下降,表明制造业尚未“见底”(图1)。我们承认,2015年末出台的一系列供给侧改革方案将给中国制造业发展带来新的机遇,但是政策红利需要一定的时间才得以显现。我们认为,未来数月,中国制造业可能将继续处于萎缩状态,PMI将持续位于荣枯线以下。

  两类分化趋势值得关注。首先,大型制造业企业表现优于中型和小型企业(图2),尽管其差距在12 月有所缩小。在经济下行周期中,大型企业在获取资金和资源方面与中小型企业相比优势明显,因此大型制造业企业表现更为稳健。其次,传统制造业行业的表现逊于高端高附加值、高科技以及消费品制造行业。后者处于持续扩张阶段,PMI 位于50 荣枯线以上。以上行业间的分化与中国制造业升级、经济转型的方向相吻合。

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