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电力行业:火电盈利改善趋势依旧

导读: 火电发电量增速缓步回升。1-4月全国累计发电量15861亿千瓦时,同比增长3.8%。其中,火电发电量为13361亿千瓦时,同比增长1.6%。4月单月火电发电量增速由负转正,同比增长4.24%。

  1-4月用电量增速略有回升,需求仍不容乐观。13年1-4月全社会累计用电量16302亿千瓦时,同比增长4.86%。分产业来看,1-4月第一、二、三产业和居民用电量同比增速分别为1.5%、4.7%、9.1%、2.4%。除第三产业外,其他产业用电量同比增速连续2个月低于全社会平均水平,显示经济复苏动力不足,也符合目前经济结构调整的趋势,全年来看用电需求不容乐观。4月单月用电量受去年同期基数较低的影响,同比增速回升至6.78%。分行业看,4月当月化工,建材,钢铁和有色行业用电量较去年同期均实现正增长,分别为3.5%,6.2%,4.1%和3.1%。分省份来看,新疆仍保持用电量高增长势头,4月新疆用电量同比增速达到28.8%,处于全国最高水平。

  火电发电量增速缓步回升。1-4月全国累计发电量15861亿千瓦时,同比增长3.8%。其中,火电发电量为13361亿千瓦时,同比增长1.6%。4月单月火电发电量增速由负转正,同比增长4.24%。水电仍保持了较好的汛前生产,1-4月发电量1861亿千瓦时,同比增速达到21.7%。

  1-4月发电设备累计利用小时1430,同比减少51小时。其中火电利用小时1633小时,较去年同期下滑74小时,也是近四年首次低于1700小时;水电利用小时828小时,同比增加99小时。

  预计煤价弱势短期不会显着改变。主要产地煤价延续跌势,大秦线检修结束(5月7日),电煤运量恢复性增长。在煤炭整体供大于求的大环境下,预计动力煤价格较弱走势不会有显着改变。

  市场担忧四起,火电板块持续走弱:自5月中旬以来,火电板块走势整体偏弱。

  近2周沪深300指数上涨3.6%,而同期申万火电指数下跌2.6%,跑输大盘6.2个百分点。我们认为主要原因有以下几方面:1)市场对电量低于预期的担忧。

  且目前来看,用电需求改善程度并不乐观。2)大部分投资者认为煤价在目前价位基础上持续下跌的空间已不大,煤价下行带来的业绩改善边际效应逐步减小。3)煤价走低从时间跨度和下跌幅度上都已较大(时间长度上看,从12年5月份沿海煤价下行以来已经持续一年;下跌幅度来看,截至5月17日,环渤海指数同比下跌175元/吨,降幅22.2%;产地煤以山西大同南郊5500大卡弱粘煤车板含税价为例,同比下滑145元/吨,降幅23.6%),启动‘煤电联动’机制下调火电上网电价的担忧越演越烈。

  火电盈利改善趋势依旧,板块投资长期看稳健,中期看弹性。截至13年一季度,火电板块毛利率持续回升4个百分点至21%,行业盈利持续改善趋势依旧。

  在行业盈利水平持续稳定回升的大背景下,长期投资可以从行业的公共事业属性考虑,寻找优质蓝筹,增长稳健,有估值优势,现金流稳定持续且股息率较高的企业,持续推荐国电电力,长江电力。尽管用电需求改善程度并不乐观,但需求低迷对火电行业是把‘双刃剑’。在今年煤价表现持续弱势下,我们认为煤价高弹性的火电企业存在后续业绩超预期的可能,建议关注长源电力,建投能源,ST能山。
 

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