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特变电工中报业绩低于预期 变压器电线电缆业务收入承压

导读: 公司变压器产品营业利润率较上年同期下降1.46%,去年下半年招标的变压器价格较低所致。由于特变变压器收入中约20%来自国网,大部分来自工业用户、发电企业、海外等,所以特变毛利率要好于同行。

  中报业绩低于市场预期。今年上半年,公司实现营业收入82.01亿元,同比降低6.35%,利润总额8.04亿元,同比降低28.72%,净利润6.89亿元,同比降低28.20%,归属于上市公司股东的净利润3.77亿元,同比降低8%,上半年EPS为0.262元,低于市场预期。

  变压器和电线电缆业务收入承压,毛利率同比小幅下降。公司变压器营业收入较上年同期下降14.25%,主要系电力投资放缓、市场竞争激烈所致。线缆的营业收入较上年同期增长2.95%,主要系公司调整产品结构,大力抢抓新兴市场,加大市场开拓力度所致。公司变压器产品营业利润率较上年同期下降1.46%,去年下半年招标的变压器价格较低所致。由于特变变压器收入中约20%来自国网,大部分来自工业用户、发电企业、海外等,所以特变毛利率要好于同行。线缆产品营业利润率较上年同期下降1.24%,主要系输变电行业市场竞争加剧,原材料成本波动所致。公司线缆业务盈利能力处于行业平均水平。

  光伏和工程承包业务发展良好,是未来重要增长点。光伏的营业收入较上年同期增长4.37%,营业利润率较上年同期增长7.8%,主要系公司多晶硅项目产能释放、光伏产品技术水平提升、市场开拓力度加大、竞争力增强所致。工程承包业务营业收入较上年同期增长9.19%,主要系公司加大国际市场开拓力度,国际市场订单稳步增长所致;营业利润率较上年同期下降8.8%,主要系原材料、人工成本上涨所致。

  销售费用和管理费用同比上升,而财务费用大幅减少。报告期内,公司销售费用和管理费用分别为5.5亿和4.6亿,同比分别增长29%和32%,由于销售收入同比下降,销售费用率和管理费用率分别为6.7%和5.7%,同比分别增加1.8%和1.67%。销售费用同比增加1.3亿,主要是运输费用增加1亿以及工资增加1000多万。管理费增加1.1亿主要是人工成本、研发和折旧等增加较多。财务费用3190万,同比下降70%,绝对额减少7000万,去年再融资较好的解决了资金问题。

  加快产品结构调整和加大国际市场开拓是工作重点。今年上半年公司积极推进产业、产品、市场结构调整,大力开拓新兴市场,获取国家电网智能变压器、锦屏-苏南±800kV特高压直流输电工程等项目订单。公司加大对国际市场的开拓、成套项目总承包工程市场开拓力度,加大光伏产品国际市场突破。多晶硅今年实现扩建产能,煤矿的开采业务也在推进之中。

  维持公司买入评级,目标价15元。我们小幅调低公司的盈利预测,预计2011-2013年的EPS分别为0.60、0.72、0.85元,参考可比公司估值,并考虑到特变的龙头地位和盈利低点,给予2011年25倍PE,对应目标价15元,维持公司买入评级。

责任编辑:siliver
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