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英威腾:中低压变频器业绩良好 将积极拓展高端装备制造

导读: 公司目前积极在高端装备制造领域进行业务扩张,并积极通过募投项目和新收购公司对新业务拓展,我们看好公司的长期发展。

  2011年上半年实现营业收入2.99亿元,同比上升40%,归属于母公司净利润5644万元,同比增长30.28%;扣非后净利润4814万,同比增长19.72%,每股收益0.46元,基本符合我们此前预期。

中压和低压变频器增长势头良好

  2011年上半年公司低压变频器实现收入2.44亿,同比增长39.90%;中压变频器实现收入2741万,同比增长98.27%。中低压变频器目前依然是公司业务的主力产品,占到主营业务的91%。

  毛利率较为稳定,研发费用和人员投入较大

  上半年综合毛利小幅下滑0.23%,其中低压变频器下滑0.81%,中压产品毛利下降8%,降幅最大,但因为该项产品占比不大,影响较小,随着新产品的销售放量,我们预计公司未来主营毛利依然能保持稳定。上半年公司销售费用和财务费用率稳中有降,管理费用率提高3.49%。

  公司扣非后净利增速落后于收入主要是因为管理费用同比增长84%,其中研发费用和员工薪酬大幅增加是管理费用增加的主因,我们认为这是公司进行规模扩张后开始整合增效的必经阶段。我们预计2012年将初步整合完毕开始释放业绩,同时管理费用率也将有所降低。

投资建议和估值

  公司目前积极在高端装备制造领域进行业务扩张,并积极通过募投项目和新收购公司对新业务拓展,我们看好公司的长期发展。考虑到公司收购的子公司正处于培育成长期,产品大多在研制试销阶段,我们认为2012年才能迎来业绩的收获。我们预计2011-2013年每股盈利分别为1.41、2.12、2.86元,给予2012年30倍市盈率,目标价维持63元和“买入”评级。

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