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亚太股份:预计2011年维持“增持”

导读: 根据汽车行业中小板公司的平均估值水平,以及考虑到公司ABS及轨道交通制动系统业务具有较大的发展空间,我们认为公司2011年合理估值水平为30一35倍PE,维持"增持"评级,目标价30元

  

  公司2010年实现EPs0.62元,符合市场预期。受益于主要合资及自主品牌客户产销规模的提升,公司制动器发展稳健,ABS业务快速成长,公司2010年共实现销售收入17.5亿元(同比+32%),归属于母公司所有者的净利润1.2亿元(同比+31%)。预计2011年公司营业收入有望接近22亿元,同比增长接近25%。

  受益于国内汽车需求提升,以及售后维修市场增长,公司制动器业务有望实现较快增长。中国仍处于汽车普及阶段,预计2011年狭义乘用车需求增长接近巧%一20%;公司制动器业务由中低端市场逐渐向中高端拓展,市场份额有望持续提升。募投项目提升制动器产能,公司有能力扩大售后市场销量,分享汽车普及带来的维修市场增长。我们预计公司制动器业务2011年将实现20%一25%左右的增长,售后维修业务收入占比有望在2012年后显著提升。

  公司ABS产品有望进入高速增长期。我国轻客、轻卡、微客的ABS配套率仍较低,安全意识提升将持续驱动ABS配套比例提升,如相关法规推出有望加速普及进程。公司ABS产品具有性价比优势,在国内低端ABS市场份额有望较快增长;出口市场亦有望逐步打开。预计2011年公司ABS产品有望进入高速增长期,产销规模有望大幅提升,我们预测可能接近30一40万套。

  经营范围变更表明公司致力于拓展业务领域,轨道车辆制动系统或成为公司新的增长点。随城市化进程和高铁建设的推进,地铁、高铁等轨道交通制动系统市场空间广阔。公司经营范围中的"汽车制动系统"变更为"汽车及轨道车辆制动系统",我们认为,公司有望基于在汽车制动器领域的技术和经验积累,逐步拓展至轨道交通领域,或成为公司业绩新的增长点。

  风险因素:原材料价格大幅上涨、主要竞争对手价格战升级、其他新竞争对手进入加剧行业竞争、公司产品质量风险等。

  盈利预测、估值和投资评级:考虑到公司制动系统业务稳健增长,以及ABS产品成长性,我们预计公司2011/12/13年EPS为0.83/1.10/1.39元,对应PE30/23/18倍。根据汽车行业中小板公司的平均估值水平,以及考虑到公司ABS及轨道交通制动系统业务具有较大的发展空间,我们认为公司2011年合理估值水平为30一35倍PE,维持"增持"评级,目标价30元。
 

责任编辑:OFweek
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